BoC: Persediaan Amunisi Kebijakan Moneter Paling Menipis Yang Diwariskan Oleh Gubernur Modern – NBF

Warren Lovely dan Taylor Schleich dari National Bank of Canada menawarkan beberapa komentar tingkat tinggi tentang bagaimana kondisi tertentu berevolusi di bawah pengawasan Poloz, dengan pandangan terhadap situasi yang diwarisi orang baru, Tiff Macklem, pekan depan. 

Kutipan utama 

“Semata-mata menilai kemampuannya untuk menjaga inflasi di dalam target kisaran 1-3% yang diamanatkan, memberi Poloz haknya. Sebelum dia mengambil alih, semua item inflasi telah relatif diredam, jatuh 1% dalam lima dari tujuh bulan menjelang Juni 2013. Tetapi inflasi turun sejalan dengan Poloz; selama tujuh tahun berjalannya, angka utama inflasi jarang keluar dari kisaran target 1-3%. [...] Pembicaraan BoC baru-baru ini mengakui risiko penurunan inflasi, dan mengharapkan masalah ini untuk dibahas dalam pernyataan suku bunga pekan depan, yang pertama dari rezim Macklem. 

“Poloz keluar sebagai pecundang dalam hal pekerjaan dan pertumbuhan, bukan karena kesalahannya. Dari Juni 2013 hingga Februari 2020, 1,5 juta pekerjaan baru bersih diciptakan di Kanada (pertumbuhan tahunan rata-rata 1,2%), dengan tingkat pengangguran melayang di 5½% di awal tahun. Tetapi pertumpahan darah pada bulan Maret dan April telah (setidaknya untuk sementara) memusnahkan 3 juta pekerjaan, mendorong pengangguran menjadi 13%.”

“Adapun pertumbuhan PDB, sudah agak berombak, termasuk goyah pertengahan mandat terkait dengan jatuhnya harga minyak 2015 diikuti oleh kebangkitan 2017. [...] Penghancuran puncak-ke-palung dari output Kanada bisa sekitar 20%, mengubah jam PDB kembali satu dekade. Bahkan dengan penghancuran kapasitas grosir, butuh setengah atau lebih dari masa tujuh tahun Macklem untuk menutup kesenjangan output yang dibuka oleh virus, dengan asumsi tidak ada gelombang kedua atau kemunduran serius lainnya.”

“Ketika Poloz mengambil alih dari Carney, suku bunga kebijakan BoC adalah 1%. Itu tampak rendah pada saat itu tetapi terlihat sangat menarik vs pengaturan tingkat 0,25% hari ini. Poloz menjadi gubernur kedua berturut-turut yang mengeksplorasi batas efektif terendah untuk kebijakan suku bunga dan menyerahkan kurva hasil GoC kepada Macklem yang termasuk dalam zona senja relatif terhadap transisi kepemimpinan sebelumnya. Mari kita asumsikan gubernur yang masuk lebih suka menghindari suku bunga negatif dengan cara yang sama seperti yang dilakukan oleh Jay Powell dari Fed untuk menghindari lubang kelinci tingkat negatif.”

“Neraca BoC: Ketika Poloz tiba, aset BoC berjumlah C $ 88 miliar atau kurang dari 5% dari PDB. Hingga pekan lalu, aset telah menggelembung lima kali lipat menjadi C $ 442 miliar. Berdasarkan program pembelian yang telah ditetapkan, aset BoC mungkin dalam perjalanan menuju ~30% dari PDB atau lebih. Ini untuk Macklem untuk menentukan berapa banyak dan berapa lama neraca BoC diperlukan untuk memacu pemulihan ekonomi."